陈志武：美国经济会被新冠疫情击垮么？.note

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陈志武：美国经济会被新冠疫情击垮么？

陈志武 大视界 plus 4/20

继 欧 洲 之 后 ， 美 国 新 冠 病 毒 大 爆 发 。 美 国 经 济 未 来 走 向 会 怎 样 ？ 世 界 经 此 一 疫 ， 全 球 化 是 否 到 了 梦 醒

十分。著名经济学家陈志武认为在最恐慌的时候反而有理由对未来感到乐观。

文章来源：比推 bitpush.news

问：美国目前疫情爆发，股市暴跌，您认为美国是否能够应对病毒蔓延，未来经济是否还陷入严重衰退？

陈 志 武 ： 我 到 是 比 较 乐 观 。 人 的 社 会 属 性 就 是 越 是 恐 慌 、 悲 观 到 极 致 的 时 候 ， 越 应 该 心 怀 希 望 。 目 前

可 以 看 到 ， 从 资 本 市 场 到 普 通 老 百 姓 的 心 理 已 经 开 始 调 整 ， 愿 意 接 受 牺 牲 的 程 度 变 高 了 ， 这 说 明 事 情

已经解决一半儿了。

在 流 行 病 方 面 我 不 是 专 家 ， 但 是 从 数 理 统 计 方 面 来 理 解 的 话 ， 流 行 病 毒 的 感 染 类 似 于 金 融 市 场 的 系 统

性 风 险 。 出 现 恐 慌 时 ， 市 场 上 的 股 票 、 债 券 和 其 他 金 融 产 品 都 是 以 高 度 关 联 的 方 式 集 体 下 跌 。 医 疗 系

统 也 类 似 于 这 个 市 场 ， 当 流 行 病 来 临 时 ， 相 关 性 强 、 互 动 性 高 的 人 群 染 病 的 风 险 就 大 ， 医 院 会 出 现 “ 挤

兑 ” 情况，死亡率也会比平时大大上升。

流 行 病 如 何 避 免 这 种 系 统 性 高 度 关 联 的 共 振 反 应 呢 ？ 只 能 通 过 保 持 社 交 距 离 ， 甚 至 隔 离 等 措 施 。 就 像

08 、 09 年 金 融 危 机 中 的 有 毒 资 产 ， 相 互 关 联 互 动 产 生 共 振 之 后 ， 风 险 被 大 大 抬 升 了 。 现 在 政 府 和 社 会

终 于 高 度 警 惕 ， 大 家 都 产 生 恐 慌 后 ， 产 生 共 振 的 可 能 性 就 降 低 了 。 所 以 股 市 悲 观 到 了 极 限 ， 接 下 来 的

涨 涨 跌 跌 更 是 常 态 。 从 今 天 的 情 况 来 看 我 对 美 国 股 市 还 是 有 信 心 的 ， 今 天 有 一 部 分 资 金 开 始 进 场 了 ，

这表明目前股市不能说完全探底，但是也接近谷底水平了。

美国股市 3 月份连续 4 次熔断

问 ： 川 普 说 美 国 很 可 能 会 陷 入 衰 退 ， 有 人 认 为 美 国 经 济 经 过 1 1 年 的 扩 张 本 来 就 该 衰 退 了 ， 这 次 疫 情 只 是 个 催

化剂，您怎么看呢？

陈 志 武 ： 美 国 经 济 在 疫 情 之 前 总 体 来 说 是 健 康 的 ， 没 有 这 次 疫 情 的 话 经 济 衰 退 的 概 率 还 是 很 低 的 。 因

为 很 重 要 的 一 点 ： 美 国 经 济 71% 取 决 于 民 间 消 费 ， 民 间 消 费 指 标 的 最 关 键 决 定 性 因 素 就 是 就 业 情 况 ，

老 百 姓 有 收 入 就 有 消 费 保 障 。 上 周 出 台 的 美 国 2 月 份 就 业 数 据 显 示 新 增 20 多 万 就 业 岗 位 ， 失 业 率

3.5% ， 虽 然 中 国 媒 体 一 直 在 讲 美 国 经 济 存 在 很 多 问 题 ， 我 研 究 美 国 经 济 40 多 年 ， 哪 怕 是 最 欣 欣 向 荣 的

时 候 都 有 很 多 人 批 评 ， 美 国 媒 体 以 批 评 为 主 。 但 实 际 上 美 国 经 济 基 础 还 是 非 常 强 的 ， 特 别 是 川 普 3 年 前

的减税政策对企业的帮助。

美 联 储 上 之 前 出 台 货 币 政 策 的 “ 核 武 器 ” ， 降 息 到 0 并 向 市 场 注 入 大 量 流 动 性 ， 我 认 为 这 个 反 应 是 有 点 过

激 了 ， 过 度 恐 慌 的 结 果 就 导 致 了 市 场 和 社 会 人 士 更 加 恐 慌 。 我 认 为 美 联 储 这 一 步 操 作 有 点 过 于 离 谱

了。

如 果 情 况 再 恶 化 ， 只 能 是 更 大 规 模 的 QE （ 量 化 宽 松 政 策 ） 。 但 这 样 做 的 话 ， 受 益 最 多 的 群 体 还 是 有 钱

的 金 融 大 鳄 ， 对 整 个 社 会 不 一 定 是 对 症 下 药 的 做 法 。 而 帮 助 老 百 姓 做 病 毒 检 测 等 才 是 更 精 准 的 举 措 。

如 果 疫 情 稳 定 后 金 融 资 产 价 格 反 弹 ， 基 准 利 率 又 这 么 低 ， 那 些 拥 有 金 融 资 产 和 股 票 的 企 业 股 东 会 从 中

获利，很可能会加大贫富差距。

问：如果疫情无法 2 个月内控制，美国经济会不会下滑到一个未知的境遇？

陈 志 武 ： 我 认 为 这 个 概 率 很 低 。 现 在 从 政 府 、 社 会 、 美 联 储 到 金 融 市 场 都 恐 慌 到 了 极 点 ， 而 这 个 就 表

明 事 情 解 决 了 一 半 。 因 为 恐 慌 之 前 没 有 人 愿 意 做 出 牺 牲 ， 没 人 愿 意 改 变 生 活 习 惯 ， 一 旦 疫 情 爆 发 后 ，

每 个 人 都 愿 意 做 出 调 整 ， 接 受 牺 牲 。 接 下 来 就 是 等 两 周 左 右 的 时 间 ， 让 疫 情 扩 散 得 到 控 制 。 所 以 越 是

看到恐慌，越有希望。

美 国 经 济 进 入 长 期 衰 退 的 概 率 是 很 低 的 ， 因 为 利 息 低 ， 流 动 性 供 应 充 足 ， 疫 情 过 去 之 后 ， 美 国 企 业 恢

复 运 转 ， 会 有 更 多 的 供 应 链 和 产 业 链 搬 回 美 国 ， 因 为 他 们 看 到 了 中 美 贸 易 战 和 中 国 疫 情 对 他 们 的 巨 大

影 响 ， 一 旦 他 们 在 中 国 的 供 应 链 中 断 ， 会 直 接 影 响 到 企 业 生 产 和 销 售 。 所 以 我 认 为 疫 情 稳 定 后 ， 更 多

的美国企业和产业链会搬回美国，这对美国经济的恢复和提振也是有帮助的。

问 ： 美 国 药 品 市 场 的 97% 抗 生 素 来 自 中 国 ， 从 医 药 企 业 联 系 到 其 他 企 业 ， 这 次 疫 情 之 后 有 没 有 可 能 引 发 美 国

企业回流或分散到世界其他地方，这是否意味着全球化的 “ 梦醒时分 ” ？

陈 志 武 ： 这 是 肯 定 会 发 生 的 ， 不 只 是 美 国 ， 欧 洲 和 亚 洲 很 多 国 家 都 会 反 思 这 个 问 题 ， 逆 全 球 化 ， 去 全

球 化 的 势 头 将 会 超 过 中 美 贸 易 战 时 期 。 很 明 显 医 药 方 面 ， （ 如 抗 生 素 、 维 生 素 、 口 罩 和 人 工 肺 等 医 疗

设 备 都 是 在 中 国 制 造 ） ， 供 应 链 断 裂 的 现 实 已 经 很 具 体 的 展 现 在 人 们 面 前 ， 所 以 不 管 是 政 府 还 是 企

业 ， 可 能 会 决 定 不 把 工 厂 只 设 立 在 中 国 ， 而 是 分 散 到 不 同 的 国 家 ， 一 部 分 回 到 本 国 去 制 造 。 对 全 球 化

潮流来说，这次疫情是一个教训。

问 ： 有 没 有 可 能 资 本 以 后 会 更 多 的 考 虑 安 全 性 因 素 ， 政 府 和 企 业 会 在 利 益 最 大 化 和 安 全 性 因 素 之 间 寻 找 平

衡？

陈 志 武 ： 是 的 ， 这 是 肯 定 的 。 因 为 就 好 比 我 们 做 金 融 投 资 ， 不 能 只 看 回 报 率 ， 只 有 在 风 险 和 回 报 同 时

考 虑 的 时 候 才 能 制 定 最 优 、 次 优 投 资 策 略 。 做 企 业 也 是 这 样 ， 这 次 疫 情 给 了 企 业 一 个 教 训 ， 供 应 链 是

否 足 够 分 散 影 响 到 企 业 未 来 的 风 险 头 寸 高 低 ， 我 教 授 风 险 管 理 这 么 多 年 ， 风 险 对 很 多 人 来 说 一 直 是 个

抽象的问题，只有具体的风险事件才能让人感受到风险的影响有多大。

问：那对中国经济会带来多大的影响呢？

陈 志 武 ： 我 们 可 以 看 到 ， 这 次 疫 情 不 仅 是 武 汉 的 企 业 受 到 影 响 。 由 于 中 国 进 出 口 外 贸 在 GDP 中 占 比 很

高 ， 高 度 依 赖 进 出 口 的 经 济 一 旦 面 对 逆 全 球 化 的 高 涨 势 头 ， 肯 定 会 受 到 冲 击 。 这 就 是 为 什 么 经 济 学 家

和 学 者 这 么 多 年 一 直 呼 吁 改 变 增 长 方 式 ， 从 过 多 的 依 赖 投 资 和 进 出 口 转 到 民 间 消 费 和 内 需 上 来 ， 为 经

济 提 供 动 力 。 但 遗 憾 的 是 中 国 高 投 资 高 出 口 的 增 长 方 式 是 由 体 制 决 定 的 ， 所 以 根 本 性 的 体 制 改 革 是 必

要 的 ， 市 场 在 资 源 配 置 中 应 该 起 决 定 性 作 用 。 如 果 中 国 经 济 还 是 高 度 依 赖 进 出 口 ， 一 旦 全 球 化 的 势 头

遭受挫折，中国经济也会遭受挫折。

问：可是我们日常总是听到说中国人很有钱，在外国消费买奢侈品，在国内也是感觉大家消费很高。

陈 志 武 ： 这 个 很 好 理 解 ， 中 国 大 多 数 人 没 那 么 有 钱 ， 而 一 些 有 钱 人 因 为 某 些 原 因 （ 担 心 可 能 某 一 天 会

被 查 或 者 没 收 ） 希 望 把 手 中 的 钱 赶 快 花 完 。 A 股 很 多 都 是 靠 国 家 队 和 政 府 干 预 人 为 抬 高 股 价 ， 房 地 产 价

格 也 高 得 离 谱 ， 长 期 投 资 也 不 现 实 ， 中 国 靠 刺 激 和 行 政 干 预 制 造 出 来 的 繁 荣 泡 沫 ， 很 可 能 一 夜 之 间 变

成泡影，所以在这样的大环境下，有钱就花，花了再说是一个上策。

另 一 方 面 ， 中 国 很 多 人 信 奉 养 子 防 老 ， 靠 子 女 来 维 持 老 年 生 活 。 对 养 老 保 障 相 关 的 投 资 理 财 意 识 还 不

是 很 强 。 综 合 来 看 ， 由 于 文 化 、 国 家 体 制 、 内 在 精 神 领 域 等 原 因 ， 暴 发 户 的 心 态 和 做 法 是 比 较 典 型

的。 中国并不是一个消费驱动的国家。

问：除了供应链方面，这次疫情是否会让美国和欧洲重新衡量与中国的关系呢？

陈 志 武 ： 是 的 。 在 美 国 的 带 动 下 ， 欧 洲 也 在 重 新 审 视 和 中 国 的 关 系 ， 对 中 国 的 认 识 在 不 断 调 整 。 这 次

疫情让中国和其他国家的区别具体的展现了出来。

问 ： 这 次 疫 情 也 是 对 世 界 官 僚 体 系 的 一 个 大 考 ， 中 国 政 府 在 武 汉 封 城 前 反 应 迟 顿 。 而 在 美 国 川 普 政 府 开 始 也

是 对 病 毒 危 险 轻 描 淡 写 ， 美 国 疾 控 中 心 虽 然 意 识 到 危 险 但 是 并 没 有 认 真 准 备 ， 以 至 于 拥 有 世 界 最 先 进 技 术 的

美 国 到 现 在 为 止 都 不 能 充 分 测 试 疑 似 病 例 。 而 且 卫 生 部 虽 然 在 数 星 期 前 都 告 诉 公 众 医 疗 系 统 只 有 10% 所 需 的

口 罩 和 防 护 设 施 ， 但 是 几 乎 没 有 行 动 。 美 国 的 反 应 是 从 民 间 ， 地 方 率 先 发 起 的 ， 媒 体 在 大 声 疾 呼 ， NBA 率 先

取消赛事，很多学区自发停课，最后中央政府才开始采取行动。

陈 志 武 ： 从 人 类 历 史 来 看 ， 人 类 社 会 应 对 风 险 的 方 式 是 不 断 发 展 的 ， 中 国 从 周 朝 就 开 始 了 以 政 府 为 主

的 风 险 应 对 机 制 ， 欧 洲 社 会 政 府 开 始 发 挥 作 用 是 到 近 现 代 才 比 较 多 ， 我 总 结 了 人 类 风 险 应 对 方 式 的 4 道

防 线 ： 第 一 道 防 线 是 家 族 组 织 和 宗 族 体 系 ， 这 种 血 缘 互 助 体 系 在 例 如 印 度 已 经 建 立 的 相 对 完 整 ； 第 二

道 防 线 为 跨 宗 族 组 织 例 如 教 会 、 佛 庙 、 道 观 、 民 间 社 区 互 助 组 织 ， 社 区 、 各 种 非 盈 利 组 织 ， 这 是 西 方

社 会 应 对 风 险 最 具 体 、 规 模 最 大 、 渗 透 力 最 强 的 组 织 ； 第 三 道 防 线 就 是 政 府 ； 第 四 道 防 线 是 现 代 保 险

市场或其他金融市场，还有上市公司、医院等。

我 们 发 现 ， 08 年 美 国 金 融 危 机 ， 还 有 日 本 90 年 代 房 地 产 泡 沫 破 裂 ， 生 活 在 那 里 的 人 们 并 没 有 看 到 多 少

水 深 火 热 ， 人 民 依 旧 照 常 生 活 。 如 果 在 中 国 发 生 类 似 的 经 济 危 机 ， 家 族 等 第 一 道 防 线 作 用 微 乎 其 微 ，

第 二 道 线 几 乎 不 存 在 ， 第 四 道 防 线 金 融 市 场 背 后 也 是 由 政 府 和 国 家 管 控 ， 所 以 中 国 只 能 依 靠 政 府 这 个

独木桥。

从 湖 北 武 汉 抗 疫 我 们 能 看 出 来 ， 中 国 政 府 作 为 唯 一 的 抗 风 险 对 象 也 不 是 万 能 的 ， 内 部 也 存 在 官 僚 化 、

不 作 为 现 象 ， 关 键 时 刻 只 靠 中 央 发 号 施 令 也 引 发 了 很 多 问 题 。 而 在 美 国 ， 即 使 总 统 不 称 职 或 者 反 应 不

及 时 ， 各 州 州 长 、 市 长 、 区 长 也 有 很 大 的 决 策 权 来 发 号 施 令 ， 再 加 上 民 间 教 会 、 公 司 、 学 校 的 自 发 防

御 ， 多 层 级 和 多 元 的 纠 错 机 制 相 互 独 立 相 互 影 响 ， 一 个 机 制 不 发 挥 作 用 ， 还 有 其 他 备 用 机 制 候 补 ， 这

使 得 美 国 的 纠 错 能 力 很 强 ， 这 也 是 美 国 在 发 生 灾 害 或 困 难 后 没 那 么 糟 糕 的 一 个 很 重 要 原 因 。 自 下 而 上

强有力纠错机制的前提，是每个机构组织都有独立的决策权和充分的资源去利用。