做投资的一些感悟.note¶
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做投资的一些感悟
1 、投资最怕的是系统性风险，创业也一样。所谓系统性风险，就是这种风险是来自外部的，非自身可
以控制，但风险的成因则是自身对趋势的误判，或过于前瞻，或过于自我。
2 、在正确的时间做正确的事，是每个人都追求的境界。但是，你永远都不知道现在所处的时间和所做
的事情是否正好在那个节点上，所以，保守主义，或者相对的保守主义，常常是更为有效的方式。
3 、选择投资作为自己的职业，也就意味着你必须终生都与保守主义的价值观为伍，以有罪推论的眼光
来看待项目和看待对方的人。
4 、对待朋友，我们当然要正直，要诚心正意；但是面对动辄千万的投资，面对基于各自立场的生意，
利益才是双方关注的焦点，分清朋友和生意的界限，是一种更为职业和专业的方式，因为在面对生意
的时候，我们并不是一种单纯的个人行为，不管这个事情是不是由你一个人在运作，你只能代表公
司，你的失误或者成功都与公司的利益息息相关。
5 、所谓公司，在德鲁克的定义中是指一个能够创造了顾客的组织。你当然要提供尽可能好的产品和服
务，但背后是理性人之间的交易。交易并不可恶，屁股决定了脑袋，交情是生意的润滑剂，但不是生
意成交的关键。
6 、在生意的过程中，我们最大的困惑是信息的不对称。除了项目本身的情况，更重要的是对方的想
法，即在公开数据之外对方的意图。这种意图，很多时候你并不能通过理性的方式，通过研究通过计
算去获取，它更多的时候来自于菲利普费雪所说的 “ 闲聊 ” 。
7 、赫布科恩把谈判定义为 “ 综合运用一个人的信息和力量，在多种力量所形成的结构网的张力范围之
内去影响人们的惯常行为及反应 ” ，他认为谈判的决定性因素一是信息的多少和准确度；二是对时间的
把控，他急还是你急；三是力量，换句话说你拥有怎样的气场。一个微妙的举止，一句话的得体与
否，都可以影响双方气场的强弱。不卑不亢当然是最不错的方式，但很多时候我们总是轻易将自己的
意图写在脸上。你如何急迫地希望达成交易，你的公司如何的弱小，你掌握的信息如此至少，种种，
都会在你的举手投足中流露出来。
8 、所以，因为信息的不对称，或者，因为缺少感知信息的能力，或者无法控制内心的焦急，我们就选
择与对方谈恋爱 ------ 将自己的钦佩之情毫无掩藏地表露出来，以过分的诚恳将自己的信息统统告诉对
方，想对方所想，倾我所能为对方寻找和设计解决问题的方案。这样做当然可以获得对方的好感，甚
至运气好的时候还有可能得到几个相互欣赏与爱恋的知己。但是，很多时候更多的结果是 ----- 你燃烧了
自己，只是照亮了对方。男人和女人谈恋爱可以，但生意却万万行不得。你的一片热诚，常常会被对
方所用，使自己陷于被动和失败。 “ 我本将心照明月，奈何明月照沟渠 ” ！
9 、谈判对于投资的重要性，无论怎么形容都不会过分。投资的标的太过巨大，微小的变化，带来的差
异都堪称巨大，因为价值的评估本身没有一套行之有效的精确方法，价格的变化纯粹取决预期，取决
于对未来成长性的模糊判断，而预期是多么主观的东西，一时一事，一点一滴，都可以对预期产生影
响。
10 、这么强调谈判的重要性，并不是要将谈判上升到生意的全部，或者刻意要从别人那里获取额外的
好处。谈判的意义在于，你可以用恰当的方式对自己的利益进行保护，尤其是投资行业过分火爆的当
下，燥热的市场已经催生了项目方并不合理的预期，资本已经处在了买方市场的尴尬地位，如果你仍
然以当下的燥热来预期将来的价值，就很可能给子带来灭顶之灾。是的，灭顶之灾！
11 、在格雷厄姆的理论和巴菲特的投资实践中，除了将股份当作整个生意的一部分之外，最为重要的
观点就是安全边际了，而安全边际的基础就是价格，永远不要以乐观的未来收益来评估现在的价格，
安全才是投资最为重要的哲学。
11 、谈判的意义更多的时候也不是体现在价格上，它还是把事情顺利做成的必要手段。你的对手常常
是那些已经有过 1000 张合同谈判经验的老手，察言观色本来就是他们的强项，你的不合理或者不得体
的行为和表现，在不经意间会传达出一些错误的信息，也许那并非你的本意，但却给了他不合理的预
期，当你在事后需要竭力去扭转和解释的时候，你已经深陷被动。最后，你要么被迫妥协，要么是把
事情彻底演砸。
12 、在投资的过程中，专业最多也就占到 30% 的份额，另外的 70% 是性格、教养和知识。当然，那
30% 你必须演练到炉火纯青的程度，那是你的手艺，是基本的词汇量和平仄的功夫，但绝妙的诗句全
赖于诗外的功夫。成功的投资者是一种更接近于老中医的职业，望闻问切是基本的功夫，准确的判断
来自于经验，巴菲特说好企业是可以闻出来的，说的就是这个意思。技术到了，但是修为不够，你同
样成不了一个优秀的投资人。
13 、似乎没有一个行当，与人性有着这么密切的关联。贪婪与恐惧几乎就涵盖了人性的全部，人只有
在性和金钱面前，才会无法控制自己的欲望而进退失据。一个合格的投资者就是一个能够控制自己欲
望的人，一个以保守主义和悲观主义为行事准则的人。 “ 不以物喜，不以己悲 ” ，做到了这些，你是不是
看起来就像一个圣人一般？当然，那是巴菲特、芒格和费雪的境界，但却是我们必须时刻仰视刻意接
近的标杆。也许终其一生，我们都无法接近，但至少，我们要让自己的脸上留下些许从容淡然的痕
迹，至少不要留下太多恐惧与贪婪的痕迹，留下被焦虑折磨过的痕迹。象由心生，你的表情每时每刻
都在出卖你的内心。
14 、终其一生，我们都在经营着信任。信任被德国社会学家卢曼称作是一个社会复杂性的简化机制。
社会是这样，团队之间更是这样。之所以被称为团队，其前提就是彼此之间的信任，如果没有了基本
的互信和基于信任的彼此依赖，那么，增加的沟通成本和由沟通不畅产生的摩擦成本，都将给组织带
来巨大的伤害。对话需要基础，价值观需要认同，知识和判断能力也需要彼此基本的认知，团队的配
置也是基于对对方的充分了解，同样地，过分的高估或偏狭的自我认知，都容易导致信任的丧失。因
为信任是来自对你一贯行为的认知，一贯的偏狭，一贯的违背常识，都会使认知的基础发生偏移。
15 、但是，很多时候信任的减弱也来自于你对对方能力的错误估计，也许某些东西本非对方所长，你
却无端地赋予依赖，当事实显现出来的时候，你就陷入了被动，因为那本来就不是他所拥有的，是你
自以为是的幻觉。就像恋爱，明明是寻常颜色，在爱慕的眼里却一派春色。
16 、在芒格眼里，有两个倾向会引起的可怕后果： 1 ）动机引起的偏见，这种先天的认知倾向，认为对
职业有利的东西必将对客户或者广义上的文明有利。 2 ）带锤子的人式的倾向， “ 对于一个只有一把锤
子的人来说，任何问题看起来都很像钉子。 ” 投资人最怕的就是这种由动机和自恋导致的错误，尤其是
后者，严重的常常会对明显的问题用自我催眠的方式予以回避和自我说服。因为信息的不完整，因为
预期的无法精确，在面对一个案子的时候，常常会犯上自我催眠的毛病，一个项目存在着，它当然是
合理的，所以你总是可以为它归纳出 100 条好的理由。但是，好，从来就不是一个促使你投资的理由。
它的不好是可控的，它的不好是可以修正的，它的不好并不足以毁灭你的投资，那才是你真正下单的
原因。
17 、投资是在风险可控情况下的概率博弈。风险可控是最基础的前提，这个风险可控包含了多重意
义。从个人的角度讲，你本身是一个富人，投资的钱并不会对你的生活造成影响，而项目又有值得下
注的理由，比如朱敏对聚光的投资，不是朱敏在投资前已经看清了项目的未来，而是那 60 万美金只占
他财富总值很小的一部分，就算失败也不会有影响；从机构的角度讲，如果你已经有足够的收益，那
么，在资金充裕的情况下对早期项目进行少量布局也是应该的，但这种布局也同样不是基于他看得有
多清楚；另外一种控制风险的方式是专业化的集中布局，比如策源在 web2.0 的投资，最后收获豆瓣，
就是这个道理。排除了这三种情况，对早期项目的投资都要慎之又慎，因为我们实在找不出一种可以
控制风险的方法，那种基于我看懂而别人没看懂的理由，其背后的逻辑都是基于对自己过分自信。这
种行为，在哈耶克的哲学里叫作 “ 致命的自负 ” ，那是一条 “ 通往奴役之路 ” 的道路。
18 、前面讲到 “ 存在即合理 ” ，一个项目在着，总可以找到 100 条它存在它存活它做大的理由；但是导致
这个项目死亡和不死不活的理由，才是真正值得我们关心的东西，芒格说 “ 如果我知道去什么地方一定
会死，那我就肯定不要去 ” ，如果我们知道出现某种情形他注定会死，并且这种情况的出现还不是一个
小概率事件，你还能对它下注吗？